الصخر الزيتي في الولايات المتحدة على الطريق الصحيح لواحدة من أفضل سنواتها على الإطلاق

بعد سبعة أسابيع متتالية من المكاسب، تراجعت أسعار النفط مرة أخرى، ويرجع الفضل في ذلك بشكل رئيسي إلى الخلاف الأخير بين أوبك ومنظمة أوبك الذي جعل الجميع يتساءلون عما يمكن توقعه بعد ذلك. ظهرت تصدعات كبيرة في الاجتماع الوزاري مع دولة الإمارات العربية المتحدة لمواصلة عرقلة اتفاق لأنها تريد زيادة إنتاجها النفطي ب قبل انخفاض الطلب وفقا لWSJ. مخاوف السوق من أن الإمارات العربية المتحدة قد ترغبفي الخروج من أوبك حتى تتمكن منضخ 4M bbl/day وجعل القش في حين تشرق الشمس,فلين, محلل السوق في مجموعة برايس فيوتشرز, وقال MarketWatch.  

وقد أدى اعتراض الإمارات العربية المتحدة إلى عرقلة اقتراح بتخفيف القيود الحالية على الإنتاج بطريقة خاضعة للرقابة والسماح للإنتاج بالارتفاع بمقدار 400 ألف برميل يوميا كل شهر حتى ديسمبر/كانون الأول، مما أدى إلى إلغاء اجتماع أوبك+ المزمع مع عدم وجود موعد مقترح جديد للتجمع المقبل. وهذا، في الواقع، يترك حدود الإنتاج الحالية للمنظمة في مكانها. ومع ذلك، هناك شعور متزايد بأن التطور الأخير ليس بالضرورة صعوديا بالنسبة لأسواق النفط بسبب خطر انهيار كل شيء ويصبح مجانيا للجميع، مما يعني أن الكثير من النفط يحتمل طرحه في السوق.

ومع ذلك، لا تزال أسعار النفط على مسافة قريبة من أعلى مستوياتها في السنوات الأخيرة، حيث تم تداول خام غرب تكساس الوسيط عند 72.02 دولار للبرميل بينما كان خام برنت يتغير عند 73.34 دولار للبرميل صباح الخميس. في الواقع، فإن أحدث نوبة من تقلبات السوق تقع ضمن مستويات التقلب التي تشاهد عادة حول عطلة 4 يوليو.

وفي الواقع، تقول شركة ريستاد للطاقة إن صناعة الصخر الزيتي في الولايات المتحدة في طريقها إلى تحقيق معلم مهم في عام 2021: تحقيق إيرادات قياسية قبل التحوط.

ووفقا لهيئة الطاقة النرويجية، يمكن لمنتجي الصخر الزيتي في الولايات المتحدة أن يتوقعوا إيرادات هيدروكربونية قياسية بلغت 195 مليار دولار قبل أخذ التحوطات في الاعتبار في عام 2021 إذا استمرت العقود الآجلة لخام غرب تكساس الوسيط في تشغيلها القوي ومتوسطها عند 60 دولارا للبرميل هذا العام وظلت أسعار الغاز الطبيعي وNGL ثابتة. وكان الرقم القياسي السابق لإيرادات ما قبل التحوط هو 191 مليار دولار تم تسجيله في عام 2019.

ويشمل التقدير مبيعات الهيدروكربونات من جميع الآبار الأفقية الضيقة للنفط في بيرميان، وباكن، وأناداركو، وإيجل فورد، ونيوبرارا.

رأس رأس مسطح

المصدر: ريستاد للطاقة

ومع ذلك، يقول ريستاد إن التدفقات النقدية للشركات من العمليات قد لا تصل إلى رقم قياسي قبل عام 2022 بسبب خسائر التحوط التي تصل إلى 10 مليارات دولار من الإيرادات في العام الحالي.

والحمد لله، من المرجح أن تظل التدفقات النقدية سليمة بسبب فشل بند آخر حاسم في مجاراة ذلك: الإنفاق الرأسمالي.

ولحفارات الصخر الزيتي تاريخ في مطابقة إنفاقها الرأسمالي مع قوة أسعار النفط والغاز. ومع ذلك ، فإن النفط الكبير هو التخلي عن كتاب اللعب القديم هذه المرة.

ويقول ريستاد إنه في حين أن مبيعات الهيدروكربونات والنقد من العمليات وEBITDA لمنتجي النفط الضيقين من المرجح أن يختبروا جميعا مستويات قياسية جديدة إذا بلغ متوسط خام غرب تكساس الوسيط ما لا يقل عن 60 دولارا للبرميل هذا العام، فإن الإنفاق الرأسمالي لن يشهد نموا صامتا إلا لأن العديد من المنتجين لا يزالون ملتزمين بالحفاظ على الانضباط التشغيلي.

"من منظور التدفق النقدي في المنبع، نرى معدلات إعادة الاستثمار تنخفض إلى 57٪ في بيرميان وإلى 46٪ في مناطق النفط الأخرى هذا العام. ومن المتوقع عموما أن تكون معدلات إعادة استثمار الشركات في نطاق 60-70٪ هذا العام بسبب خدمة الديون وخسائر التحوط،" قال آرتيم أبراموف، رئيس أبحاث الصخر الزيتي في ريستاد للطاقة.

يقول ريستاد إن الأبحاث التي أجرتها كل شركة على حدى تشير إلى متوسط معدل إعادة استثمار على مستوى الصناعة يبلغ 50٪ مع WTI @$65 WTI؛ 60٪ بسعر 55 دولارا، و70٪ عند 45 دولارا للبرميل في 2021 حتى 2025.

وبعبارة أخرى، من المرجح أن تبقي شركات النفط والغاز سقف الفائدة صامتا حتى مع ارتفاع أسعار النفط، مما يعني أنه من المرجح أن يتم إعادة الكثير من هذه الأموال إلى المساهمين في شكل أرباح الأسهم وإعادة شراء الأسهم.

عودة الصخر الزيتي

وهناك مخاوف متزايدة من أن يؤدي ارتفاع أسعار النفط إلى التعجيل بعودة الصخر الزيتي الأمريكي وربما تعكير صفو المياه للجميع.

وتنتج الصناعة الأميركية حوالي 11 مليون برميل يوميا، بعد أن كانت حوالي 13 مليون برميل قبل تفشي الوباء. هناك الكثير من عدم اليقين بشأن متى سيعود الصخر الزيتي الأمريكي بالكامل.

ووفقا لتحليل أجراه معهد أكسفورد لدراسات الطاقة الموثوق به، فإن ارتفاع أسعار النفط يمكن أن يسمح بعودة كبيرة للصخر الزيتي الأمريكي إلى السوق في عام 2022، مما قد يزعج عملية إعادة التوازن الحساسة لسوق النفط العالمية.

"معدخولنا عام 2022، تصبح استجابة الصخر الزيتي في الولايات المتحدة مصدرا رئيسيا لعدم اليقين وسط انتعاش غير متكافئ عبر مسرحيات الصخر الزيتي واللاعبين على حد سواء. وكما هو الحال في الدورات السابقة، سيظل الصخر الزيتي الأمريكي عاملا رئيسيا في تشكيل نتائجالسوق،" قال مدير المعهد بسام فتوح والمحلل أندرياس إيكونومو.

وقد حذر فتوح وإيكونومو من أن السوق قد تتحول إلى فائض بحلول الربع الأخير من عام 2022 إذا بلغ نمو الصخر الزيتي في الولايات المتحدة الحد الأعلى البالغ 1.22 مليون برميل يوميا واتضح أن انتعاش الطلب العالمي أبطأ مما كان متوقعا.

وبعبارة أخرى، حتى الانتعاش الجزئي من الصخر الزيتي الأمريكي قد يكون كافيا لتعويض التوازن الدقيق الذي تمكنت أوبك+ حتى الآن من تأسيسه في الأسواق.

ويبدو أن هذه المخاوف لها ما يبررها بالنظر إلى أن ريستاد يقدر أن حوض بيرميان وحده يمكن أن ينمو بشكل مريح حتى في عالم برميل 45 دولارا، ومن المرجح أن يصل إلى مليون برميل يوميا فوق ذروة إنتاجه قبل كوفيد-19 بحلول منتصف العقد الحالي.

ومع ذلك، نعتقد أن الأمر سيستغرق عامين على الأقل قبل أن يعود الصخر الزيتي الأمريكي بشكل كبير. وفي الوقت الحالي، تتردد معظم شركات الصخر الزيتي في الاستثمار، وتفضل سداد الديون وزيادة أرباح الأسهم. وقد أخذ المستثمرون نظرة قاتمة على الشركات التي واصلت حملات الحفر العدوانية، ومن غير المرجح أن يتغير هذا الشعور في أي وقت قريب.