لماذا تخلى عمال الحفر الأمريكيون الواثقون بشكل مفرط عن تحوطاتهم

• بعض شركات النفط الكبرى واثقة جدًا من أن أسعار النفط المرتفعة موجودة لتبقى لدرجة أنها تخلت تمامًا عن تحوطاتها.

• بول تشينج من Scotiabank: أفضل وسيلة تحوط لشركات النفط والغاز هي الميزانية العمومية القوية.

• سيعاني منتجو النفط الصخري في الولايات المتحدة من خسائر هائلة بلغت 42 مليار دولار في عام 2022

التحوط هو إستراتيجية تداول شائعة يستخدمها بشكل متكرر منتجو النفط والغاز وشركات الطيران والمستهلكون الآخرون لسلع الطاقة لحماية أنفسهم من تقلبات السوق. خلال أوقات انخفاض أسعار النفط الخام ، يستخدم منتجو النفط عادةً وسيلة تحوط قصيرة الأجل لتثبيت أسعار النفط إذا كانوا يعتقدون أنه من المرجح أن تنخفض الأسعار في المستقبل. ولكن مع وصول أسعار النفط والغاز مؤخرًا إلى أعلى مستوياتها في عدة سنوات ، فإن المنتجين الذين عادة ما يغلقون الأسعار يقومون بالتحوط بشكل خفيف للغاية ، أو لا يقومون بذلك على الإطلاق ، لتجنب ترك الأموال على الطاولة إذا استمر النفط الخام في الارتفاع.

ومع ذلك ، فإن الفشل في التحوط بشكل كافٍ له جانبه السلبي ، كما يكشف تقرير حديث لبنك ستاندرد تشارترد.

وفقًا لمحللي السلع الأساسية ، فإن شركات النفط والغاز الأمريكية غير محمية بما يكفي لعام 2023 ، مما يتركها مع مخاطر أسعار عالية بشكل غير عادي. هذا موقف محفوف بالمخاطر في اعتبار أن أحدث بيانات تقييم التأثير البيئي هبوطية ، مع عجز المخزون بالنسبة لمتوسط ​​الخمس سنوات عند أدنى مستوى خلال 15 شهرًا.

في حين أن ثلث شركات النفط والغاز الأمريكية فقط أبلغت عن نتائج الربع الثالث اعتبارًا من فتح السوق في الثاني من نوفمبر ، يحذر خبراء السلع الأساسية في ستاندرد تشارترد من أن البيانات الأولية التي تغطي حوالي مليون برميل يوميًا من إنتاج النفط الخام ، والتي تشمل المتحوطون الكبار تقليديًا ، " أصبح كتاب التحوط النفطي الآن صغيرًا حيث يبلغ حجمه 98 ميجابايت فقط ، أي أقل من خُمس الذروة في الربع الأول من عام 2020 والتي تبلغ 563 مليون برميلًا ".

يلاحظ ستاندرد تشارترد أن "الجانب الأكثر لفتًا للنظر في البيانات هو مدى ضآلة التحوط لعام 2023". ضمن هذه العينة ، تمتلك الشركات نسبة تحوط في العام المقبل تبلغ 16٪ فقط ؛ قبل عام كانت النسبة 39٪ ، وفي عام 2017 كانت 81٪ ".

في حين أن خبراء السلع يرون أن صناعة النفط الأمريكية قد أصبحت حذرة في سياسات الحفر الخاصة بها ، مع الحفاظ على الانضباط الصارم ضد الدعوات التي لا هوادة فيها من البيت الأبيض لإنتاج المزيد ، إلا أنهم يقولون أيضًا إن الرغبة في المخاطرة مرتفعة - إنها مجرد تحول

في الواقع ، يقول ستاندرد تشارترد إن صناعة النفط الأمريكية أصبحت "محبة للمخاطر من حيث مخاطر الأسعار التي هي على استعداد لتحملها".

"قد يكون الافتقار إلى التحوط لعام 2023 نتيجة لتوقعات الأسعار الصعودية للغاية من قبل المديرين التنفيذيين للنفط ، لكننا نعتقد أن تعرض الشركة الحالي للأسعار لا يتوافق مع رسالة استراتيجية الشركة الحكيمة والحذرة التي توقعتها العديد من مكالمات المستثمرين الأخيرة ،" ملحوظات.

المصدر: Standard Chartered Research

أفضل تحوط: ميزانية عمومية قوية

مدعومين بأفضل أداء مالي منذ سنوات ، يراهن المسؤولون التنفيذيون في قطاع النفط على أن أسعار النفط والغاز المرتفعة موجودة لتبقى ، مع نشاط تحوط أقل يعكس هذا التفاؤل.

كما قال بول تشينج ، المحلل في Scotiabank ، لـ Bloomberg ، فإن أفضل وسيلة تحوط لشركات النفط والغاز هي الميزانية العمومية القوية.

" فرق الإدارة لديها فومو أكبر ، أو خوف من الضياع ، يتم التحوط في سوق هارب. مع ارتفاع الأسعار وقوة دفاتر الشركات عما كانت عليه منذ سنوات ، يختار العديد من المنقبين عدم المشاركة في نشاط التحوط المعتاد "، قال تشينج لبلومبرج.

وبالمثل ، قال مايكل تران المحلل في RBC Capital Markets لـ Bloomberg ، "إن الميزانيات العمومية المحصنة للشركات ، وخفض أعباء الديون ، وتوقعات السوق الأكثر إيجابية في السنوات قد استنزفت برامج التحوط الخاصة بالمنتجين. "

بعض شركات النفط الكبرى واثقة جدًا من أن أسعار النفط المرتفعة موجودة لتبقى لدرجة أنها تخلت تمامًا عن تحوطاتها.

للإشارة إلى ذلك ، قامت شركة بايونير للموارد الطبيعية (المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز NYSE: PXD) ، أكبر منتج للنفط في حوض بيرميان ، بإغلاق جميع تحوطاتها تقريبًا لعام 2022 في محاولة لالتقاط أي ارتفاع في الأسعار أثناء قيام شركة إنتاج النفط الصخري Antero Resources Corp (رمزها في بورصة نيويورك: AR) تقول إنها "الأقل تحوطًا" في تاريخ الشركة. وفي الوقت نفسه ، Devon Energy Corp. (NYSE: DVN) تم تحوطه بنسبة 20٪ فقط ، وهو أقل بكثير من الشركة بنسبة 50٪ في العادة.

ومن المثير للاهتمام ، أن بعض شركات النفط يتم تحفيزها من قبل المستثمرين الذين يبحثون عن المزيد من التعرض للسلع الأساسية.

لقد كان طلب مستثمرينا بشكل كبير. لدينا ميزانية عمومية أقوى مما كانت لدينا في أي وقت مضى ، ولدينا المزيد والمزيد من المستثمرين الذين يرغبون في التعرض لسعر السلع ، "أخبر ريك مونكريف ، الرئيس التنفيذي لشركة ديفون ، بلومبرج نيوز عندما سئل عن قرار تقليل التحوط.

لكن الخبراء يقولون الآن إن الاتجاه الحالي المتمثل في عدم التحوط من الإنتاج المستقبلي يمكن أن يكون له آثار كبيرة على منحنى السعر الآجل - بطريقة جيدة.

هذا هو الحال لأن منتجي الطاقة يعملون كبائعين طبيعيين في العقود الآجلة قبل 12 إلى 18 شهرًا. بدونها ، يكون التداول في الأشهر اللاحقة أقل سيولة وعدد أقل من الشيكات ، مما يؤدي إلى مزيد من التقلبات وربما ارتفاع أكبر. في المقابل ، من المرجح أن تشجع أسعار النفط المرتفعة في المستقبل المنتجين على زيادة الاستثمار في مشاريع الحفر ، وهو اتجاه تباطأ إلى حد كبير بفضل انتقال الطاقة النظيفة إلى حد كبير.

سيف ذو حدين

بخلاف ترك الأموال على الطاولة ، هناك سبب وجيه آخر لقيام المنتجين بالتحوط بشكل أقل - تجنب الخسائر الفادحة المحتملة.

تهدف التحوط بشكل عام إلى الحماية من الانهيار المفاجئ في الأسعار. يتم إعداد العديد من تحوطات المنتجين عن طريق بيع خيار شراء أعلى السوق ، وهو ما يسمى بهيكل طوق ثلاثي الاتجاه. تميل هذه الخيارات إلى أن تكون وسيلة رخيصة نسبيًا للتحوط من تقلبات الأسعار طالما ظلت الأسعار مقيدة بالنطاق. في الواقع ، الياقات هي في الأساس غير مكلفة.

من الناحية النظرية ، يسمح التحوط للمنتجين بتثبيت سعر معين لنفطهم. إن أبسط طريقة للقيام بذلك هي شراء أرضية على السعر باستخدام خيار البيع ثم تعويض هذه التكلفة عن طريق بيع سقف باستخدام خيار الشراء. لتقليص التكاليف بشكل أكبر ، يمكن للمنتجين بيع ما يشار إليه عادة باسم الطبقة السفلية ، وهو في الأساس خيار بيع أقل بكثير من أسعار النفط الحالية. هذه هي استراتيجية التحوط ثلاثية الاتجاهات.

تميل الأطواق ثلاثية الاتجاهات إلى العمل بشكل جيد عندما تتحرك أسعار النفط بشكل جانبي ؛ ومع ذلك ، يمكنهم ترك المتداولين مكشوفين عندما تنخفض الأسعار كثيرًا. في الواقع ، لم تكن هذه الاستراتيجية محبذة خلال الانهيار الأخير للنفط في عام 2014 عندما انخفضت الأسعار إلى مستوى منخفض للغاية ، مما جعل منتجي النفط الصخري يحسبون خسائر فادحة.

لكن الخروج من مراكز التحوط يمكن أن يكون مكلفًا أيضًا.

في الواقع ، سيخسر منتجو النفط الصخري في الولايات المتحدة 42 مليار دولار في خسائر التحوط في عام 2022 ، مع خسارة EOG Resources (NYSE: EOG) 2.8 مليار دولار في ربع واحد بينما دفعت Hess Corp. (NYSE: HES) و Pioneer 325 مليون دولار لكل منهما للخروج من التحوط. المواقف.

ما إذا كان هذا القطع الدراماتيكي في نشاط التحوط سيعود لعض المنتجين الأمريكيين أم لا ، فلا يزال يتعين رؤيته.